Когда я размышляю о том, какой набор навыков нужен для того, чтобы неплохо себя чувствовать на рынке, мне всегда приходят на ум пирамидальные конструкции. К счастью, мои идеи ничего общего с Мавроди и Хеопсом не имеют, а скорее чем-то напоминают пирамиду Маслоу. У пирамиды потребностей Маслоу каждый уровень может быть самодостаточен, а новый при этом добавляет некий аспект к общей картине.
В философском смысле пирамида создает фреймворк для реализации главной задачи любого инвестора, где каждая ступень решает один важный аспект трейдинга/инвестирования. В основе лежит выживание (первые 2 ступени), а верхушка пирамиды - это нюансы стратегии и подхода. Этим постом я хочу обозначить концепцию пирамиды, а в будущем напишу отдельный материал по каждой из ступеней.
Ступени пирамиды
Ступень 1: Мышление
Это, пожалуй, самая широкая и главная ступень - база. Но я говорю отнюдь не об IQ, а о другом измерении мышления. У него много имен, Ray Dalio называет это “Принципами”, Howard Marks - “Мышлением 2-го уровня”, для меня это - скептическое мышление. Именно этот навык использует предприниматель, когда принимает решение о вхождении в бизнес-проект. Это мышление нужно для того, чтобы решить, покупать ли вам луковицы тюльпанов, акции МММ или ВТБ.
Дело отнюдь не в IQ, ведь бесчисленное количество умных людей погорело в разных авантюрах. Скептическое мышление - это сплав IQ, опыта общения с хулиганами на улицах в 90-х или ведения бизнеса в 2000-х, а также самосознания и жизненного опыта в абсолютно не связанных с инвестированием сферах… Но в конечном итоге оно начинает работать на уровне интуиции, как первичный фильтр - связываться с инвестицией или нет.
Ступень 2: Управление рисками и диверсификация
Эта тема настолько глубокая, что заслуживает отдельной докторской. Но главное, что нужно понимать: риск - это основное средство производства в инвестициях и трейдинге. Без риска не бывает прибыли, но решение о размере инвестиции - по сути, единственный инструмент полноценного контроля рисков.
Чем более продвинутым скептическим мышлением вы обладаете, тем больше рисков сможете выявить даже в безобидной инвестиции. Безрисковых инвестиций не бывает, вопрос лишь в том, какие риски вы готовы принимать на себя. Хватит ли у вас выдержки пересидеть убыток достаточно долгое время? Есть ли у вас стратегия на всякий пожарный?
С диверсификацией, на первый взгляд тут все просто - не складывайте все яйца в одну корзину, и будет вам счастье. С другой стороны, многие понимают диверсификацию неправильно. Портфель из акций Мосбиржи - это не диверсификация, как и портфель из криптовалют или хай-тек акций США. Все это, по сути, гиперконцентрация на одном классе активов и рынке под разными соусами. Такие портфели очень чувствительны к поведению широкого рынка (класса активов).
На самом деле, измерений у диверсификации намного больше, чем просто набор разных инструментов в рамках одного рынка акций. Это и классы активов, и лонг/шорт, и разные периоды принятия решения в рамках одного актива, и межрыночные позиции.
Главный побочный эффект диверсификации - снижение доходности, но соотношение риск/доходность вырастет. При этом, хорошо диверсифицированный инвестор редко делает иксы на депозите. И нечасто может похвалиться какой-то из позиций, потому что просто порой не помнит, что у него в портфеле на данный момент.
Ступень 3: Макроанализ
Я уверен, что на макроуровне действует множество “слабых” сил, чем-то напоминающих гравитацию в реальном мире. Векторы этих сил могут быть как вертикальными, так и горизонтальными. Вертикальное действие макросил можно представить как цепочку: макроэкономика - широкий рынок - сектор - компания. А горизонтальное взаимодействие - это межрыночная взаимосвязь, в том числе между разными классами активов.
Макроанализ редко дает четкие ответы, скорее он похож на флюгер для понимания направления ветра. Если ветер попутный, то можно занять чуть более агрессивную позицию, а если ветер встречный, дополнительные меры защиты тоже не помешают.
С другой стороны, нужно понимать, что есть еще и “сильные” силы рынка, которым безразлично то, насколько блестящие показатели или мультипликаторы имеет рынок. Этот эффект может работать в обе стороны. Во время паники рынок падает на дно и начинает копать. Во время эйфории пузырей рынок начинает верить в бесконечный рост и очередную революцию в технологиях.
Ступень 4: Альфа
Погоня за альфой - это то, что отделяет пассивного инвестора от активного. Это та грань, где человек должен принять решение о том, насколько серьезно он хочет погрузиться в рынки. Альфа требует полной отдачи, времени на исследования, постоянного совершенствования.
Рынки постоянно эволюционируют: их микроструктура не стоит на месте, меняются и макрофакторы. Поэтому так сложно побить рынок: это требует незаурядных способностей и новых решений. Вряд ли можно получить альфу, поступая так же, как большинство на рынке. При этом, любое упоминание о свежем подходе сразу же привлекает огромное количество новых игроков, которые вытаптывают поляну альфы очень быстро.
Ступень 5: Микропреимущества
Эта ступень требует максимального уровня прошаренности со стороны инвестора или трейдера. С одной стороны, эта часть позволяет добавить 2-5% годовых доходности при долгосрочной торговле. С другой стороны, есть отдельный класс HFT-трейдеров/арбитражеров, которые строят свой бизнес именно на такого рода преимуществах.
Суть микропреимуществ в том, что трейдер обращает нюансы ценообразования, условий биржи/брокеров или аспекты инструментов себе на пользу. Например, это может быть асимметрия биржевой комиссии мейкер/тейкер, или более выгодные условия для шорта акций через фьючерсы, чем через заем ценных бумаг у брокера.
В заключение
Свою долгосрочную миссию я вижу в продвижении идей первых трех ступеней, потому что это вечнозеленые принципы, которые были и будут актуальны при любых условиях. Например, концепцию unit_size я опубликовал в старом ЖЖ еще в 2010 году (часть 1 и часть 2) и до сих пор использую ее как основу своей торговли с небольшими изменениями. То же самое касается симуляций Монте-Карло для оценки рисков портфелей (идея живет с 2009 года). Я абсолютно уверен, что подходы первых трех ступеней применимы не только к трейдингу, но и к жизни, бизнесу и принятию решений.
Что касается торговых секретов (альф и микропреимуществ), то срок жизни стратегий постоянно сокращается, и публикация явно не продлит им жизнь. С другой стороны, я надеюсь, что принципы первых трех ступеней помогут повысить выживаемость обычного инвестора. В долгосрочной перспективе это улучшит ликвидность и поспособствует развитию финансовых рынков в целом.